不懼調整，堅定看好電解鋁供改政策貫徹落實，鋁板塊必將重估。上周山東省發(fā)改委印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》，其中要求抓緊完成電解鋁違法違規(guī)產能清理，并公示魏橋集團與信發(fā)集團的違規(guī)產能分別為268萬噸及53萬噸，總規(guī)模超出市場預期，標志著中國電解鋁供改獲得突破性進展。8月10日，河南省批準五家電解鋁產能置換指標出省，合計產能20.7萬噸，共同轉讓于內蒙通遼市一家企業(yè)，這表明全國范圍內的閑置產能指標置換正在進行。前期的板塊回調，主要是板塊急漲和政策層不希望供改導致價格暴漲的表態(tài)帶來的，但考慮到電解鋁供改才剛剛有所推進，且法制化、市場化的主軸不容動搖，我們持續(xù)堅定看好電解鋁供改的政策落實，預計違規(guī)產能關停將在下半年接連落實，再疊加2+26采暖季環(huán)保限產，鋁基本面的反轉以及鋁板塊的估值重估勢在必行。重點關注神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、焦作萬方等標的。

稀土打黑常態(tài)化卓有成效，繼續(xù)看好稀土板塊重估。稀土價格今年年初以來整體顯著上漲，鐠釹氧化物、氧化鋱等品種漲幅接近50%。這主要源于2016年以來稀土供給側改革等諸多政策切實落地。一是國儲采取少量多次策略，效果明顯，定價機制也出現積極變化，培育了較好的價格預期；二是稀土打黑從運動式逐步向常態(tài)化、制度規(guī)劃轉變；三是環(huán)保核查持續(xù)壓制產量。同時，需求側新能源車對需求拉動的邊際效果在逐漸增強，且當前存貨水平整體較低。短期看價格上漲仍有持續(xù)性，中長期看，打黑的“常態(tài)化”將有望較大程度緩解黑稀土的問題，有利于行業(yè)基本面的反轉。重點關注北方稀土、廈門鎢業(yè)、盛和資源、廣晟有色、安泰科技等。

稀土永磁將成為鋰、鈷之后新能源拉動的第三大風口。一是稀土鐠、釹、鋱價格有望持續(xù)溫和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的穩(wěn)步向好。這使得釹鐵硼磁材已從6月初以來顯著提價，高端鐵硼磁材因其具備一定的壟斷性(行業(yè)寡頭壟斷、下游客戶粘性極強)，具有毛利率定價的特征，不僅可以獲得持續(xù)的庫存重估，成本提升可以實現完全轉嫁，而且還會可以有一定的超額利潤。二是新能源車同步電機磁材的訂單拉動，中科三環(huán)、正海磁材的產品結構汽車訂單占比高，不僅會受益于Tesla的直接訂單拉動(如中科三環(huán))，而且會更大受益于國際傳統(tǒng)汽車大廠轉向電動化的大潮，由于其定制化、與客戶共同研發(fā)的特性，客戶粘性強，行業(yè)壁壘高。重點關注中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升等標的。

繼續(xù)旗臶鮮明看多鈷板塊。近期特斯拉宣布某位意大利車主完成單次充電行駛1000公里的挑戰(zhàn)，特斯拉CEO馬斯克明確model3量產計劃，預計未來隨特斯拉model3量產達標將會帶動鈷、鋰資源的進一步需求，與此同時特斯拉產生的鯰魚效應將推動各大知名車企加速新能源汽車開發(fā)，生產動力電池所必需的鈷、鋰資源相關企業(yè)將明顯收益。結合我們對于鈷供需平衡表進行了重估后我們仍維持2017-2019年供需仍將維持緊平衡的觀點，結合前期去庫存緩解供應壓力、供給集中度高的小金屬具有存貨調整容易被操控、一致預期形成后容易自我加強等特性，在此基礎上，我們繼續(xù)建議關注鈷板塊的洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美、道氏技術等標的。

鋰：價格中樞有望持續(xù)抬升，相關龍頭公司的資本運作能力和動力強。1)全球鋰供需2017-2018年有望維持緊平衡狀態(tài)。2)鋰價有望繼續(xù)保持強勢，看好碳酸鋰上游公司，但其估值彈性受限。2017年以來鋰價持續(xù)維持高位，且6月份以來小幅上漲5%，印證上半年供需緊平衡?？紤]到6月以后澳礦逐步放量，但冶煉、深加工環(huán)節(jié)存在消化鋰礦的時滯，供應端仍有望維持偏緊狀態(tài)，且需求有望迎來邊際改善，鋰價有望繼續(xù)維持強勢。建議關注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。

重視基本金屬白馬重估，銅的大拐點已到。短期看，基本金屬價格維持高位震蕩，基本金屬白馬歷史包袱已被逐步消化，2017年中報業(yè)績大概率向好。

中期看，四季度美國特朗普財政刺激方案落地、美債上限解決是大概率事件，這將為海外基本面預期帶來提振，美聯(lián)儲加息、縮表反映較為充分，且進一步印證海外經濟增長扎實；國內房地產去庫使得地產投資維穩(wěn)，十九大結束增長邏輯逐步清晰，且四季度補庫需求激活，國內外經濟增長邏輯將逐步兌現。同時考慮到供給側，電解鋁供給側改革在四季度大概率貫徹落實、銅礦供應增速系統(tǒng)性下行，大拐點已到以及鋅礦供應仍然偏緊，一旦需求反彈邏輯坐實，價格極有可能出現一波像樣的反彈。建議關注鋁銅鋅相關龍頭白馬標的，依次為鋁(電解鋁供改貫徹落實大勢所趨，關注神火股份、中國鋁業(yè)、云鋁股份)，銅(江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色)、鋅(馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南)。

繼續(xù)重視鋁加工白馬。近期我們深度調研了鋁加工行業(yè)，鋁加工下游需求強勁，產能持續(xù)釋放，白馬公司向高端深加工轉型趨勢明確，量價齊升潛力大，且估值均處于歷史較低水平，值得重視。檢視鋁加工企業(yè)成長軌跡及股價表現，我們認為五大維度決定鋁加工個股投資價值，一是擴產規(guī)劃增速，二是爬坡達產進度，三是擴產方向是否符合行業(yè)趨勢，四是訂單匹配是否完備，五是估值水平是否合理。綜合以上因素，建議關注明泰鋁業(yè)、亞太科技、南山鋁業(yè)、利源精制、銀邦股份。

n基本金屬普遍上漲。上周公布的中國CPI、PPI數據基本保持穩(wěn)定，美國7月PPI指數表現較差，加之國際地緣危機進一步發(fā)酵，避險情緒升溫，除鋁、鎳外其他基本金屬均暫緩前期大幅漲勢。滬鋁價格繼續(xù)走強，主要受中國宏橋減產超預期，繼續(xù)利好鋁價上行，預計基本面拐點也將逐漸到來，鋁庫存有望下滑。

n黃金上漲2.4%、白銀上漲4.9%。上周貴金屬大漲，美國PPI指數繼2016年8月來第一次下滑，韓美地緣危機逐步升級，歐央行釋放信息可能在9月份調整QE等因素的影響，市場避險氛圍加重，黃金等避險資產收到追捧。

重點關注新能源鈷、鋰、磁材等相關標的，重視鋁加工白馬，關注電解鋁供改。鈷板塊建議關注華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美；鋰板塊建議關注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團、融捷股份等。磁材板塊建議關注正海磁材、中科三環(huán)、寧波韻升、銀河磁體等。鋁加工白馬重點關注明泰鋁業(yè)、亞太科技、銀邦股份、南山鋁業(yè)、利源精制等。鋁行業(yè)環(huán)保限產和供改預期強烈，建議關注中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)和南山鋁業(yè)等。